即將過(guò)去的2008年，金融和資本市場(chǎng)可以說(shuō)是一片蕭條：股市慘跌，融資困難，IPO窗口關(guān)閉，風(fēng)險(xiǎn)投資開始丟卒保車，大批生物技術(shù)公司出現(xiàn)“貧血癥”，部分進(jìn)入資金危險(xiǎn)期，倒閉風(fēng)暴開始來(lái)臨，行業(yè)內(nèi)裁人、關(guān)閉工廠或部門，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)的恐慌。在此辭舊迎新的日子，我們回顧，我們展望——2008，哪些印記會(huì)深深刻在歷史的扉頁(yè)？2009，等待我們的又會(huì)是怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)？     2007年，當(dāng)許多大藥廠沒有別的投資渠道和去處，不得不選擇在股票低迷之時(shí)花大筆錢回購(gòu)股票，希望借此提高股東信心，促使股票價(jià)格回升。
    2008年，行情恰恰相反，大藥廠不再高調(diào)宣布股票回購(gòu)計(jì)劃，而是加快實(shí)施并購(gòu)公司的計(jì)劃或擴(kuò)大對(duì)外合作及技術(shù)轉(zhuǎn)讓，因?yàn)榇笏帍S不缺錢，缺的是新產(chǎn)品和技術(shù)。
    過(guò)去幾年技術(shù)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓水漲船高，中小公司要價(jià)越來(lái)越高，大藥廠為了恢復(fù)其研發(fā)線和產(chǎn)品線的元?dú)?，不得不付出高昂的代價(jià)。如今市場(chǎng)回落，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，中小生物公司這個(gè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓方或賣家反過(guò)來(lái)求助大藥廠買技術(shù)甚至買公司，因?yàn)槠髽I(yè)面臨生存問(wèn)題，昔日高傲的“公主”不得不選擇低價(jià)快嫁。
    面粉貴過(guò)面包
    2008年，對(duì)生物技術(shù)公司來(lái)說(shuō)實(shí)在是很悲壯，由于IPO窗口關(guān)閉，市場(chǎng)低迷，企業(yè)融資無(wú)門，無(wú)論是上市公司還是非上市公司，都不得不裁減人員、節(jié)約成本，準(zhǔn)備渡過(guò)漫長(zhǎng)的嚴(yán)冬。
    現(xiàn)金為王，誰(shuí)有錢，誰(shuí)就控制了技術(shù)產(chǎn)品的買方市場(chǎng)和話語(yǔ)權(quán)。大藥廠作為現(xiàn)金充足的大買家，成了這場(chǎng)金融風(fēng)暴zui大的技術(shù)買方贏家，到處都可看到生物技術(shù)公司在賤賣和忍痛割愛，以往出價(jià)很高或者從來(lái)不考慮賣的技術(shù)平臺(tái)、新藥產(chǎn)品和市場(chǎng)權(quán)利，現(xiàn)在不僅求賣，而且賣價(jià)如此低廉！
    事實(shí)上，在資本和經(jīng)濟(jì)如此不景氣的今天，許多公開上市的生物技術(shù)和特色制藥公司股票價(jià)格已下跌到公司摘牌邊緣，有不少公司因?yàn)楫a(chǎn)品臨床試驗(yàn)未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，股價(jià)大跳水，有的交易價(jià)格已經(jīng)低于其每股現(xiàn)金價(jià)值，股票*1美元的股票已經(jīng)很多，有的甚至不足10美分。
    對(duì)大型制藥公司或大型生物科技公司而言，2008年成就了它們的并購(gòu)機(jī)會(huì)，現(xiàn)在瀕危公司的價(jià)格實(shí)在誘人。例如，英國(guó)*葛蘭素史克收購(gòu)四面楚歌的Genelabs科技公司，付出的代價(jià)僅為每股1.30美元現(xiàn)金，比收購(gòu)宣布前一天收盤價(jià)每股23美分溢價(jià)465%，總共只需5700萬(wàn)美元，葛蘭素史克由此得到了丙型肝炎病毒的藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)，增添了新類型的抑制劑和治療目標(biāo)，以及現(xiàn)存的丙型肝炎病毒新藥開發(fā)候選物。
    11月下旬，瑞士羅氏公司同意收購(gòu)無(wú)所適從的Memory公司，以跳水價(jià)每股61美分現(xiàn)金收購(gòu)，這一價(jià)格還是比宣布收購(gòu)前一天收盤價(jià)每股15美分溢價(jià)319%。原本就是Memory公司阿爾茨海默氏癥和精神分裂癥藥物合作伙伴的羅氏，此時(shí)出手救援，可以說(shuō)是雪中送炭，也可以說(shuō)是乘人之危。Memory公司股價(jià)已接近被摘牌，其股價(jià)在10月24日曾一度跌至每股7美分，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅1400萬(wàn)美元，無(wú)法支撐多久。
    利用生物技術(shù)公司運(yùn)營(yíng)困難只能忍痛割愛的機(jī)會(huì)，大藥廠施行廉價(jià)收購(gòu)的并非只有羅氏和葛蘭素。輝瑞zui近也以每股2.35美元現(xiàn)金（溢價(jià)117%）收購(gòu)Encysive制藥公司，其肺癌治療用藥Thelin已經(jīng)在美國(guó)以外的市場(chǎng)獲準(zhǔn)上市銷售。這是一個(gè)很有潛力的藥品，如果要按傳統(tǒng)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式獲得，首付、里程碑支付和銷售提成就要花費(fèi)3億~5億美元甚至更多，現(xiàn)在只需1.95億美元，輝瑞就可收購(gòu)整個(gè)公司。
    生物醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)的大幅下滑，不僅吸引大藥廠豪取掠奪，連非傳統(tǒng)的投資者也開始關(guān)注，進(jìn)場(chǎng)討價(jià)還價(jià)了。例如BBM公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是電信和網(wǎng)絡(luò)空間，現(xiàn)在一心搶奪幾個(gè)生物技術(shù)設(shè)備生產(chǎn)廠家，對(duì)它zui有吸引力的是廉價(jià)的加拿大生物技術(shù)公司YMBioSciences。10月27日，該公司股票收盤于每股24美分。11月13日，BBM提出，欲以每股50美分收購(gòu)YMBioSciences，比宣布收購(gòu)前每股27美分的收盤價(jià)溢價(jià)84%，約2900萬(wàn)美元，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于YMBioSciences在第三季度末手中還有的4400萬(wàn)美元的現(xiàn)金價(jià)值。
    為什么現(xiàn)在生物技術(shù)公司如此軟弱，任人宰割？原因就是錢少氣短。同意被收購(gòu)的公司，不僅求生存，更求發(fā)展，盡量減少交易成本和簽約時(shí)間。因?yàn)樵谫I家控制的市場(chǎng)，處于劣勢(shì)的被收購(gòu)企業(yè)，只有追求被大企業(yè)收編的機(jī)會(huì)從而保存實(shí)力和資源，沒有太多與收購(gòu)企業(yè)討價(jià)還價(jià)的機(jī)會(huì)，因?yàn)榇召?gòu)者實(shí)在太多，大藥廠通常只能從原來(lái)的合作伙伴中挑選zui物美價(jià)廉者。
    09的機(jī)會(huì)
    2008年，大型制藥公司和大型生物技術(shù)公司股價(jià)雖有不同程度的下滑，但比起其他行業(yè)的來(lái)說(shuō)，它們的日子要好過(guò)許多。因?yàn)樗帍S的現(xiàn)金流和閑置的現(xiàn)金很多，少則幾十億美元，多則幾百億美元。
    大型醫(yī)藥企業(yè)銷售額和業(yè)績(jī)并不令人興奮無(wú)比，行業(yè)內(nèi)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)已經(jīng)掉到歷史低谷，在短期內(nèi)基本沒有希望得到根本性改觀。低成長(zhǎng)性、低利潤(rùn)率、開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)增大，使得大型醫(yī)藥企業(yè)的股價(jià)跌到歷史低谷，市盈率之低，PE值平均還不到20，還有3%~5%的分紅收益，從投資角度看，已經(jīng)是相當(dāng)有吸引力的價(jià)值型股票。巴菲特曾經(jīng)在今年上半年逢低吸納強(qiáng)生、葛蘭素史克和賽諾菲-安萬(wàn)特的股票。
    在短期內(nèi)巴菲特或許還難以*，但從長(zhǎng)期看，這些大藥廠股票已經(jīng)很難再跌了，所以是現(xiàn)時(shí)理想的防守型投資股票，或許在幾年后能趕上下一個(gè)上漲波，投資者的收益將會(huì)相當(dāng)可觀。巴菲特的眼光和耐心估計(jì)會(huì)被許多人所認(rèn)同。
    相反，在生物技術(shù)方面，雖然現(xiàn)在中小企業(yè)處于資金短缺困難期，且未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?，但在股票投資方面，大中型生物技術(shù)公司則zui受投資基金所看好。不僅因?yàn)樗鼈兊臉I(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流正常，還因這些企業(yè)越來(lái)成為大藥廠收購(gòu)的目標(biāo)。這將促使這些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利、有后續(xù)產(chǎn)品并且抗仿制藥風(fēng)險(xiǎn)的生物技術(shù)公司股票維持相對(duì)較高的市盈率。免疫醫(yī)療和英克隆已先后被收購(gòu)，又有傳聞?shì)x瑞對(duì)收購(gòu)安進(jìn)相當(dāng)感興趣。今年羅氏求購(gòu)基因泰克遭拒絕，羅氏融資也將是其中一大難題。
    明年是否會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)？又會(huì)有哪幾家會(huì)被人收購(gòu)？值得關(guān)注的包括，基因泰克（是否被羅氏如愿收購(gòu)）、Biogen公司、Genzyme公司和Gilead公司等。但這些企業(yè)的股票價(jià)格不低，在合適的時(shí)候以合適的價(jià)位買入并長(zhǎng)期持有才zui劃算。
    2009年，清潔環(huán)保技術(shù)將是zui受寵的投資領(lǐng)域，其次是生物技術(shù)領(lǐng)域，25%的投資者表示會(huì)增加投資，33%的表示會(huì)保持相同的投資頻率和額度。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，24%的投資者表示會(huì)增加投資，38%的表示會(huì)保持相同的投資頻率和額度。
    令人遺憾但又情有可緣的是，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)種子期和初創(chuàng)早期公司的投資顯得興趣缺缺和信心不足，分別有60%和64%的投資者表示會(huì)減少對(duì)這兩類企業(yè)的投資，這主要是因?yàn)閹缀跛械耐顿Y者都預(yù)測(cè)明年企業(yè)融資會(huì)十分困難。93%的風(fēng)險(xiǎn)投資者承認(rèn)，要保持現(xiàn)有被投資企業(yè)的穩(wěn)健成長(zhǎng)甚至是生存，都會(huì)比較困難或很有挑戰(zhàn)。