“天價(jià)藥”主人吉利德增勢(shì)難保 寄望18年入華

　　*的生物制藥公司吉利德科學(xué)（GileadSciences）過(guò)去一個(gè)月之內(nèi)經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的起落，其日進(jìn)斗金的新藥上市和半年收入的公告下降向投資者釋放了截然不同的信息。 

  6月28日，吉利德的全基因型丙肝新藥Epclusa獲得FDA批準(zhǔn)，上市兩天就大賣(mài)6400萬(wàn)美元。這種日進(jìn)斗金的新藥上市盛況，Epclusa批準(zhǔn)當(dāng)天，該藥就為吉利德的股票上漲貢獻(xiàn)了約4個(gè)點(diǎn)。隨后一個(gè)月，吉利德的股價(jià)持續(xù)上漲，一路從新藥上市前一天的zui低點(diǎn)78.25美元上漲至zui高點(diǎn)88.55美元。 

  但很快，原本可以持續(xù)走高的股價(jià)被打回原形。原因是吉利德7月25日發(fā)布的二季度公告稱(chēng)，公司二季度盈利降至35億美元，上一年同期為44.9億美元，收入也從82.4億美元降至77.8億美元。消息一出，吉利德的股票從7月25日的88.55美元暴跌至26日的81.05美元，截止到美國(guó)時(shí)間28日，股價(jià)仍然在81.24美元繼續(xù)疲軟。 

  暴漲暴跌之際，吉利德卻表現(xiàn)得異常冷靜。在7月28日經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的采訪中，吉利德的投資人關(guān)系部門(mén)表示，現(xiàn)在公司現(xiàn)金流充裕，HIV和HCV的業(yè)務(wù)都能保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)，未來(lái)還將有更多的新藥問(wèn)世。 

 　這種說(shuō)法無(wú)法掩蓋此前吉利德的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)下滑整整一年的事實(shí)。去年6月底吉利德的股價(jià)到達(dá)123.37美元的zui高點(diǎn)后，斷崖式下跌開(kāi)始，zui近一個(gè)月吉利德的股價(jià)都在85美元上下徘徊。一整年的下滑來(lái)自吉利德從去年第二季度開(kāi)始的收入增長(zhǎng)放緩，這降低了投資人對(duì)公司的預(yù)期。而在zui近的二季度公告中，收入下降主要是吉利德該季的丙型肝炎藥物Harvoni的銷(xiāo)售額下滑。 

  為此，吉利德不得不將2016年的產(chǎn)品銷(xiāo)售凈額預(yù)測(cè)下調(diào)，股價(jià)的新一輪下跌開(kāi)始。 

  競(jìng)爭(zhēng)與降價(jià) 

  吉利德的名聲來(lái)源于“天價(jià)藥”Sovaldi。Sovaldi的治療周期zui短為一個(gè)療程12周，在美國(guó)每個(gè)療程8.4萬(wàn)美元，一片藥劑的價(jià)格高達(dá)1000美元，英國(guó)的售價(jià)稍低，一個(gè)療程5.7萬(wàn)美元。另一款藥Harvoni一個(gè)療程為12周或8周，美國(guó)預(yù)定收費(fèi)分別為9.45萬(wàn)和6.3萬(wàn)美元。 

   　 高定價(jià)源自藥品的突破性。公開(kāi)資料顯示，Sovaldi是用于治療某些類(lèi)型HCV感染而無(wú)需同時(shí)使用干擾素的安全、有效藥物。2013年12月6日獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)索非布韋用于基因1型、2型、3型和4型慢性丙型肝炎成人患者的治療，*在90%左右。 

  到了2014年10月10日，F(xiàn)DA又批準(zhǔn)吉利德的索非布韋/雷迪帕韋（Sofosbuvir/ledipasvir）復(fù)方制劑，商品名Harvoni。這是*個(gè)被批準(zhǔn)治療慢性HCV基因型1感染二聯(lián)復(fù)方藥丸，*個(gè)被批準(zhǔn)不需要干擾素或利巴韋林的方案，對(duì)于1型丙肝的*達(dá)95%以上。 

  由于這兩款藥物，吉利德到2015年總收入已達(dá)320億美元，由一家在2005年的總收入不過(guò)20億美元的中小公司，整個(gè)2015年，吉利德都穩(wěn)坐丙肝藥物的*。Sovaldi和Harvoni兩款藥物的定價(jià)為公司貢獻(xiàn)了高速增長(zhǎng)，也奠定了日后吉利德在競(jìng)爭(zhēng)中的被動(dòng)。 

 　吉利德的*也是從2014年開(kāi)始被挑戰(zhàn)的，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手艾伯維和默沙東的丙肝藥物在2014年底和2016年相繼獲批。同樣主攻基因1型HCV感染的ViekiraPak在定價(jià)上比Harvoni便宜了10,000美元，而且艾伯維與美國(guó)zui大的藥房福利管理機(jī)構(gòu)快捷藥方公司簽訂了排他性*協(xié)議，并承諾給予更多的折扣。默沙東Zepatier獲準(zhǔn)用于基因1、4型HCV感染患者，定價(jià)54,600美元/12周。迫于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力，Harvoni的價(jià)格也大幅下降。

 　所謂成也定價(jià)，敗也定價(jià)。吉利德今年二季度的收入和利潤(rùn)均低于市場(chǎng)預(yù)期，正是由于日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)和治療價(jià)格的下降，公司從每位患者身上獲得的平均收入降低。 

  收入降低不僅來(lái)源于美國(guó)本土市場(chǎng)部分州zui高40%的降價(jià)幅度，也來(lái)源于海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。 

  為進(jìn)入印度市場(chǎng)，吉利德不得不向這個(gè)仿制藥大國(guó)投降，在印度以1%的價(jià)格銷(xiāo)售Sovaldi，即900美元/療程。此外，吉利德還與印度7家仿制藥商達(dá)成合作協(xié)議，這些仿制藥企業(yè)通過(guò)向吉利德支付基于銷(xiāo)售額的特許權(quán)使用費(fèi)，獲得生產(chǎn)索菲布韋片的技術(shù)，并進(jìn)行仿制藥的生產(chǎn)。的Epclusa也已經(jīng)與印度的11家公司達(dá)成合作協(xié)議。 

  因此，盡管印度市場(chǎng)有更大的人口基數(shù)，也無(wú)法保證吉利德在美國(guó)和歐洲以外的市場(chǎng)營(yíng)收，2015年的年報(bào)中，其來(lái)自美國(guó)和歐洲以外地區(qū)的收入僅僅占到了11.88%。當(dāng)然這并不包括中國(guó)市場(chǎng)。 

  新藥與新市場(chǎng) 

 　股價(jià)的敏感背后是投資者對(duì)公司前景的擔(dān)憂。 

  直到Epclusa上市之前，吉利德單靠?jī)煽钌袼幍陌l(fā)展路線還在遭到質(zhì)疑。有分析者認(rèn)為，Sovaldi和Har-voni兩款藥物的銷(xiāo)售收入是吉利德的主要盈利來(lái)源，如果不能出現(xiàn)第2個(gè)類(lèi)似Sovaldi和Harvoni的神藥，公司很難維持過(guò)去10年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，將不得不像輝瑞等其他制藥*那樣，借助外部并購(gòu)來(lái)維持公司的增長(zhǎng)，以保持投資者信心。這種猜測(cè)并非沒(méi)有根據(jù)，吉利德的發(fā)家神藥So-valdi正是來(lái)源于其在2011年通過(guò)110億美元收購(gòu)的Pharmasset。 

  但6月zui后兩天Epclusa賣(mài)出6400萬(wàn)美元的成績(jī)開(kāi)始動(dòng)搖投資者的立場(chǎng)，按照這樣的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，Ep-clusa預(yù)計(jì)到今年底就會(huì)有超過(guò)50億美元進(jìn)賬。 

  Epclusa是*能夠治療所有六種丙肝亞型的獲批藥物。單從藥效來(lái)講，吉利德就再次創(chuàng)造了歷史，在三個(gè)性的III期臨床試驗(yàn)中，1000多名未出現(xiàn)肝硬化，或出現(xiàn)代償期肝硬化的丙肝患者完成了整個(gè)療程，其中有高達(dá)98%的患者在12周后未能檢測(cè)出丙肝病毒，達(dá)到了SVR12的主要臨床終點(diǎn)。吉利德稱(chēng)，在美國(guó)市場(chǎng)，這款藥品未來(lái)可能會(huì)取代現(xiàn)有的Sovaldi。 

  吉利德的聰明之處還體現(xiàn)在這款新藥的目標(biāo)人群和定價(jià)上。公司將主要利用Epclusa來(lái)沖擊基因2、3型HCV感染的丙肝市場(chǎng)，不會(huì)與適用于基因1、4~6型患者的Harvoni產(chǎn)生沖突。Epclusa的價(jià)格zui終定在74,500美元/12周，這一定價(jià)高于Harvoni、ViekiraPak和Zepatier，雖然高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但新藥的藥效仍然能為吉利德帶來(lái)充足客源。 

  不僅如此，吉利德表示還有另外幾款產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入第三階段的試驗(yàn)。在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)，吉利德的投資人關(guān)系部門(mén)表示公司現(xiàn)金流充裕，足以應(yīng)對(duì)包括HCV和HIV等公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新藥的開(kāi)發(fā)。

　　除了新藥的創(chuàng)收潛能，吉利德現(xiàn)有藥物的市場(chǎng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到飽和的狀態(tài)。采訪中，吉利德主動(dòng)向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)坦承了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的渴望，稱(chēng)一直在持續(xù)與中國(guó)政府，Sovaldi預(yù)計(jì)將于2018年進(jìn)入中國(guó)，藥效更好的新藥Epclusa則預(yù)計(jì)將于2019年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并且仍然在盡zui大努力加速這一進(jìn)程。 

  zui關(guān)鍵的是，吉利德了解中國(guó)丙肝病患對(duì)較低價(jià)格藥物的需求。這一表態(tài)至少透露了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后可能的降價(jià)行為，雖然吉利德表示并不一定會(huì)按照印度模式設(shè)定價(jià)格，但歐美市場(chǎng)的定價(jià)策略也不會(huì)應(yīng)用到中國(guó)市場(chǎng)。因此目前可能的猜測(cè)是，吉利德進(jìn)入中國(guó)后價(jià)格將介于歐美市場(chǎng)和印度市場(chǎng)之間。 

  采訪中，吉利德認(rèn)為其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變?，F(xiàn)在看來(lái)，手握能夠治療所有六種丙肝亞型的藥，同時(shí)還有中國(guó)這個(gè)巨大的待開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，吉利德至少還有兩條保持高收益的路徑，這家公司還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有走到需要借助外部并購(gòu)來(lái)維持公司增長(zhǎng)的那一步。