康美藥業(yè)：收購延伸中藥飲片產(chǎn)業(yè)鏈

    康美藥業(yè)（600518）主要從事中藥飲片、化學(xué)藥品等的生產(chǎn)與銷售，以及外購產(chǎn)品的銷售和中藥材貿(mào)易。其中醫(yī)藥行業(yè)收入占主營收入的100%。公司是我國中藥飲片行業(yè)的；是*通過GMP認(rèn)證的中藥飲片企業(yè)之一，目前超過60%的中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)仍未通過GMP認(rèn)證，將被迫停產(chǎn)，而多數(shù)已通過GMP認(rèn)證的企業(yè)規(guī)模也較小，競爭優(yōu)勢較為明顯。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.30、0.41和0.50元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為34倍、25倍和21倍；當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，其中建議強力買入和買入的分別為5和12人，綜合評級系數(shù)1.71。
    公司公告收購上海南方企業(yè)集團(tuán)旗下的上海美峰食品100%股權(quán)，以及上海金像食品100%股權(quán)，收購價2393.77萬與1525.03萬，分別在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上溢價1333.33萬和666.67萬。

    國元證券表示，此次收購上海美峰與上海金像有助于公司中藥飲片產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸。我國中醫(yī)藥關(guān)于“藥食同源”的理論深植人心，許多中藥作為保健品在商超銷售，借助收購標(biāo)的的渠道優(yōu)勢，公司可以低成本的進(jìn)入華東市場，進(jìn)入中藥快速消費品領(lǐng)域，2010年“加洲寶貝”西洋參和“菊皇茶”系列將大力開拓華東市場，樹立康美在華東市場的品牌影響力，并為未來中藥飲片進(jìn)入上海醫(yī)院終端埋下伏筆；另一方面，將有關(guān)中藥的快速消費品轉(zhuǎn)移到上海地區(qū)生產(chǎn)，有助于解決目前公司總部產(chǎn)能限制和降低物流成本。

    目前，國家推廣使用小包裝中藥飲片，省內(nèi)外市場需求旺盛，目前生產(chǎn)受限產(chǎn)能，申銀萬國預(yù)計2010下半年北京和普寧新增產(chǎn)能釋放，未來中藥飲片業(yè)務(wù)快速增長無憂。由于氣候變化和種植面積減少，目前三七價格較08年均價上漲超過300%，冬蟲夏草近期價格上漲30%，預(yù)計未來繼續(xù)上漲。公司08年收儲了三七，09年收儲了冬蟲夏草，隨時可將高額存貨轉(zhuǎn)化為利潤，公司有豐富經(jīng)驗和充裕資金，中藥材貿(mào)易是持續(xù)盈利業(yè)務(wù)。

    招商證券預(yù)計公司09-11年收入同比增長38%、38%和39%，凈利潤同比增長68%、42%和39%，實現(xiàn)EPS0.29元、0.41元、0.58元?？得浪帢I(yè)作為將受益于中藥飲片在基本藥物制度推行中的銷量放量。招商證券看好公司的品牌戰(zhàn)略、上游和終端資源控制戰(zhàn)略和全國市場戰(zhàn)略全面推進(jìn)下的持續(xù)較快增長態(tài)勢，維持“強烈推薦-A”評級。

    風(fēng)險因素：中藥材貿(mào)易資金需求大，資金有短缺風(fēng)險；公司幾塊業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈延伸不熟悉領(lǐng)域，存在失敗的可能。